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工欲善其事，必(bi)先利其器。中國債(zhai)券(quan)市場想要源源不(bu)斷引入外資，外匯風險對(dui)沖管(guan)(guan)理是提高市場吸引力的必(bi)要前(qian)提。今年年初，最新(xin)版本銀行間債(zhai)券(quan)市場外匯風險管(guan)(guan)理政策推(tui)出之后(hou)，相關細(xi)節和(he)操作環節的政策解釋今日落地。
國家外(wai)匯(hui)管(guan)理局(ju)3月(yue)4日發布了(le)《銀行間債券市場外(wai)匯(hui)風險管(guan)理政策問(wen)答》，從16個方面詳(xiang)細解釋了(le)外(wai)匯(hui)風險敞口范圍、外(wai)匯(hui)對(dui)沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉等操作性問(wen)題。
外匯(hui)局有關部門負責人告訴第一財經記者，此次發布的政策問答(da)主(zhu)要圍繞今年1月13日(ri)發布的《關于完善銀行間(jian)債券市場(chang)境外機構投(tou)資者外匯(hui)風險管(guan)理有關問題(ti)的通知》（下(xia)稱(cheng)《通知》）所(suo)確定的政策框架提(ti)供具體操(cao)作(zuo)解釋。
《通知》明確了三大改革創新(xin)(xin)的舉措：豐富外匯(hui)對沖渠道(dao)、創新(xin)(xin)引入主經紀業務以及(ji)調整實需管理方(fang)式(shi)。
前(qian)(qian)述有(you)關(guan)部門負責人透露，為配合《通知》執(zhi)行(xing)，中國外匯(hui)交易(yi)中心此前(qian)(qian)發布了《關(guan)于落實完善銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)債券市(shi)場(chang)境外投資者外匯(hui)風險管(guan)理有(you)關(guan)安排的公告》，目(mu)前(qian)(qian)中國外匯(hui)交易(yi)中心正在制定《銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)外匯(hui)市(shi)場(chang)主經紀業(ye)務指(zhi)引》。
如何看懂全文(wen)16個問答，第(di)一財經記者為你劃出重點。
政策問答1-5，主要涉及外(wai)匯(hui)風險對沖(chong)管理(li)框架：
一是明確《通(tong)知》僅(jin)適用于銀行間債券市(shi)場直接(jie)投資模式(shi)的外(wai)匯風險(xian)管理。
二(er)是明(ming)確境外機構投資者可以變更(geng)外匯(hui)對沖渠道。
三(san)是明確(que)境外機構投資者作為客戶與境內金融機構直(zhi)接交易，可以選擇結算代(dai)理行，也可以不(bu)選擇結算代(dai)理行，但(dan)總數不(bu)超(chao)過3家。
四(si)是(shi)明(ming)確境(jing)外機(ji)構投資(zi)者(zhe)是(shi)以(yi)整體機(ji)構或具體產品(pin)的身份(fen)開展外匯衍生品(pin)交(jiao)易，取決于其進入銀行(xing)間(jian)債券市場的身份(fen)。
五是明確主經紀(ji)模式的內涵(han)。
政策問答6-9，主要(yao)涉(she)及套期(qi)保(bao)值的具體管(guan)理(li)：
一是明確外(wai)匯風險(xian)敞口是指境外(wai)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者以(yi)境外(wai)匯入(ru)資(zi)金(jin)(jin)在銀行間債(zhai)(zhai)券市場因投(tou)資(zi)人民幣(bi)債(zhai)(zhai)券而承受人民幣(bi)匯率波動(dong)風險(xian)的(de)頭寸，包(bao)括債(zhai)(zhai)券投(tou)資(zi)的(de)本(ben)金(jin)(jin)、利(li)息以(yi)及市值變化(hua)。
二是(shi)明(ming)確境(jing)外(wai)機構投資者以(yi)從境(jing)外(wai)匯入的人(ren)民幣資金投資銀行間(jian)債(zhai)券市(shi)場，可以(yi)在境(jing)內市(shi)場管理外(wai)匯風險。
三是明確境內金融機(ji)構在與境外(wai)機(ji)構投資者的外(wai)匯(hui)衍生品(pin)交易中，不(bu)需(xu)要(yao)實施具體的實需(xu)審(shen)核。
四是(shi)明確當債券投資發生變化(hua)時，外匯(hui)衍生品敞(chang)口進行調(diao)整的(de)具(ju)體時限要求。
政策問(wen)答10-12、16，主要涉及外匯衍生產品的具(ju)體(ti)管理：
一(yi)是明(ming)確境(jing)(jing)(jing)外(wai)機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)作為客戶與境(jing)(jing)(jing)內金(jin)融機(ji)(ji)構直接交易的，可以靈活使(shi)用境(jing)(jing)(jing)內金(jin)融機(ji)(ji)構提供的符(fu)合現有規定(ding)的外(wai)匯衍生(sheng)產(chan)品。境(jing)(jing)(jing)外(wai)機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)直接或通過主經紀業務(wu)進入銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯市場交易的，遵照銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯市場規定(ding)執(zhi)行(xing)(xing)。
二是明確境外(wai)機(ji)構(gou)投資者可以在(zai)結算代(dai)理行以外(wai)的境內(nei)金融機(ji)構(gou)辦(ban)理外(wai)匯掉期、貨幣掉期套保。
三是境外(wai)機構投資(zi)者在外(wai)匯衍生品交易中(zhong)產生的期權(quan)費以及損益，相關(guan)資(zi)金(jin)收付納入(ru)其(qi)人民幣和外(wai)匯專用賬(zhang)戶的收支范圍，并可根據實際需要辦(ban)理本外(wai)幣兌換(huan)。
四是明確《通知》適用范圍以外(wai)的外(wai)匯(hui)衍生品交(jiao)易差額交(jiao)割仍以人民幣結算(suan)損(sun)益。
政策問(wen)答13-15，主要(yao)涉(she)及(ji)(ji)資金清算(suan)及(ji)(ji)信(xin)息(xi)報送：
一(yi)(yi)是(shi)明(ming)確境外(wai)機(ji)構(gou)投(tou)資者(zhe)若選擇《通知》第二條、第三條所列第一(yi)(yi)種渠道，且交易對手為非結算代(dai)理行，可(ke)根據自(zi)身需要選擇是(shi)否在相關(guan)金融機(ji)構(gou)開(kai)立(li)外(wai)匯專用賬戶。
二(er)是明確現行(xing)境(jing)外機構(gou)人民幣及(ji)外幣賬戶管理(li)政策允許“資金不落地(di)劃轉(zhuan)”，境(jing)外機構(gou)投資者在(zai)非結(jie)算代理(li)行(xing)開展的外匯衍(yan)生(sheng)品交易，可以通過結(jie)算代理(li)行(xing)的專用(yong)賬戶直接辦理(li)外匯衍(yan)生(sheng)品交易項(xiang)下的資金收付，具體操作方式(shi)由相關各方協商(shang)。
三是明確境外機構投(tou)資者作為客戶(hu)與(yu)境內(nei)金(jin)融(rong)機構直接(jie)交易，境內(nei)金(jin)融(rong)機構承擔(dan)的信息(xi)報(bao)送義務(wu)。
國家外匯(hui)管(guan)理局表(biao)示，將不斷(duan)推進外匯(hui)領(ling)域改革開放(fang)，深化(hua)外匯(hui)市場發展，推出(chu)更多外匯(hui)便(bian)利(li)化(hua)業(ye)務(wu)，更好服務(wu)實(shi)體經(jing)濟發展和金(jin)融市場開放(fang)。
以(yi)下為《國(guo)家外匯(hui)管理(li)(li)局(ju)關于完善(shan)銀行間債券市場境外機構投資(zi)者外匯(hui)風險管理(li)(li)有關問題的通知》（匯(hui)發〔2020〕2號）政策(ce)問答：
1.《通知》適用于銀(yin)行間(jian)債券市場哪些(xie)投(tou)資模式的外匯風險管理(li)？
答：《通(tong)(tong)(tong)(tong)知》適用(yong)于銀行間債券市場(chang)直(zhi)接投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)模式的外匯(hui)風險管理，“債券通(tong)(tong)(tong)(tong)”、QFII/RQFII、境(jing)外央行類機(ji)構等債券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的外匯(hui)風險管理不(bu)適用(yong)《通(tong)(tong)(tong)(tong)知》。對于QFII/RQFII項下(xia)(xia)通(tong)(tong)(tong)(tong)過非交易過戶(hu)至銀行間債券市場(chang)直(zhi)接投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)項下(xia)(xia)的債券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)外匯(hui)風險管理，適用(yong)《通(tong)(tong)(tong)(tong)知》。
2.境外機構(gou)投資者是否可以變更外匯(hui)對沖(chong)渠道？
答：境(jing)外(wai)機(ji)構投資(zi)者(zhe)可以根(gen)據自(zi)身(shen)業務需要選擇《通知》第(di)二條(tiao)(tiao)、第(di)三條(tiao)(tiao)所列(lie)外(wai)匯對(dui)沖渠道(dao)，或變更(geng)已選擇的外(wai)匯對(dui)沖渠道(dao)，但“進入銀行間(jian)外(wai)匯市場交易(yi)”與“作為客戶與境(jing)內金融機(ji)構直接交易(yi)”只能使(shi)用一種。
3.境外(wai)機構(gou)(gou)投資者(zhe)作為客戶與境內金融機構(gou)(gou)直接交易，是否(fou)包括(kuo)結算代理行？
答(da)：境(jing)外機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資者作為客戶與境(jing)內金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)直接交易，可以選擇結(jie)算代理行，也可以選擇結(jie)算代理行以外的(de)其他境(jing)內金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)，但總數不超過3家。
4.對于境外(wai)機構投資(zi)者在境內(nei)開展外(wai)匯衍生品交易(yi)的操作主體(ti)有什么規定？
答：根據《中(zhong)國人民銀(yin)(yin)行(xing)公(gong)(gong)告〔2016〕第(di)3號(hao)》，境外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)既(ji)包(bao)括在(zai)境外(wai)(wai)(wai)依法(fa)注冊成立的(de)(de)商業銀(yin)(yin)行(xing)、保險公(gong)(gong)司、證(zheng)券公(gong)(gong)司、基金管理(li)公(gong)(gong)司以(yi)及(ji)(ji)其(qi)他(ta)資(zi)產管理(li)機構(gou)等各類金融機構(gou)，也包(bao)括上述金融機構(gou)依法(fa)合(he)規面向客戶發行(xing)的(de)(de)投(tou)資(zi)產品(pin)，以(yi)及(ji)(ji)養老基金、慈(ci)善基金、捐(juan)贈基金等中(zhong)國人民銀(yin)(yin)行(xing)認可(ke)的(de)(de)其(qi)他(ta)中(zhong)長期機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)。因(yin)此(ci)，境外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)是以(yi)整體機構(gou)或具體產品(pin)的(de)(de)身份(fen)開展外(wai)(wai)(wai)匯衍(yan)生品(pin)交易(yi)，取決于(yu)其(qi)進(jin)入(ru)銀(yin)(yin)行(xing)間債(zhai)券市(shi)場的(de)(de)身份(fen)。
5.《通(tong)知(zhi)》所稱的主經紀業務是(shi)指什么？
答(da)：主經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)（Prime Brokerage）是指(zhi)境外機(ji)構(gou)投資(zi)者（主經(jing)紀(ji)客戶）借用境內金(jin)融機(ji)構(gou)（主經(jing)紀(ji)商）名義和授信(xin)，在銀(yin)行間外匯(hui)市場與(yu)對手方達成交(jiao)易的業(ye)務(wu)模式。主經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)的具體操作規則由中(zhong)國外匯(hui)交(jiao)易中(zhong)心適時公布。
6.境外機構投資(zi)者(zhe)投資(zi)銀行間(jian)債券(quan)市(shi)場產生的外匯風險敞(chang)口是指什么？
答(da)：外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風險(xian)敞口（也稱(cheng)匯(hui)(hui)率(lv)風險(xian)敞口）是(shi)指境外(wai)(wai)機構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)以(yi)境外(wai)(wai)匯(hui)(hui)入資(zi)(zi)金在銀行(xing)間債券(quan)市場因投資(zi)(zi)人民(min)幣債券(quan)而承受人民(min)幣匯(hui)(hui)率(lv)波(bo)動風險(xian)的頭寸，包括債券(quan)投資(zi)(zi)的本(ben)金、利息以(yi)及(ji)市值變化。外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風險(xian)敞口是(shi)境外(wai)(wai)機構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)在境內外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市場建立(li)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍生(sheng)品敞口的基(ji)礎。
7.境(jing)外機構(gou)投(tou)資(zi)者如果是(shi)以(yi)從(cong)境(jing)外匯入的人民幣資(zi)金(jin)投(tou)資(zi)銀行(xing)間債券市場，是(shi)否可以(yi)在境(jing)內市場管理外匯風險？
答：境外(wai)機構投(tou)資者無(wu)論是從境外(wai)匯(hui)(hui)入(ru)外(wai)匯(hui)(hui)或(huo)人(ren)民幣資金投(tou)資銀行間債券市(shi)場，債券投(tou)資項下產生(sheng)的外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)敞口都可(ke)以在境內市(shi)場開展(zhan)外(wai)匯(hui)(hui)衍生(sheng)品交易管理(li)外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)。
8.境內金融機構(gou)在與境外機構(gou)投(tou)資者(zhe)的(de)外匯衍生品交易(yi)中是否(fou)需要實(shi)施實(shi)需審核(he)？
答：根據《通知》規定，首次開(kai)展外(wai)匯衍生品交易前，境外(wai)機(ji)構(gou)投資者應向境內金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)或中國外(wai)匯交易中心(xin)提交遵守套期保(bao)值原則(ze)的書面承(cheng)諾，境內金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)可以不(bu)實施具(ju)體(ti)的實需審核。
9.《通(tong)知(zhi)》第五(wu)條規定，當債券投資發生(sheng)變(bian)化而導(dao)致外匯風險敞口變(bian)化時(shi)，境外機構(gou)投資者應在五(wu)個(ge)工(gong)作(zuo)(zuo)日(ri)內(nei)或月后五(wu)個(ge)工(gong)作(zuo)(zuo)日(ri)內(nei)對相(xiang)應持有的(de)外匯衍(yan)生(sheng)品(pin)敞口進(jin)行調整。五(wu)個(ge)工(gong)作(zuo)(zuo)日(ri)內(nei)如何計算？
答：五(wu)個工(gong)(gong)作(zuo)日(ri)內是指自債券(quan)投資實(shi)際發生(sheng)變化之日(ri)或(huo)每月最后一(yi)個工(gong)(gong)作(zuo)日(ri)起（不含），至調整外匯衍生(sheng)品敞口(kou)所涉外匯交(jiao)易的成(cheng)交(jiao)日(ri)（Trade Date），總計不超過（含）五(wu)個工(gong)(gong)作(zuo)日(ri)。
10.境外機構投(tou)資者開(kai)展(zhan)債券投(tou)資項下外匯衍生品交易時，對于交易模式以及幣種、期(qi)限(xian)、價(jia)格等交易要素有什(shen)么具體規定(ding)？
答(da)：境(jing)(jing)外(wai)(wai)(wai)機構投資(zi)者作為客戶與境(jing)(jing)內(nei)金融機構直(zhi)接(jie)交(jiao)(jiao)易(yi)的，可以使用境(jing)(jing)內(nei)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場的遠期、外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)掉(diao)期、貨幣(bi)掉(diao)期和期權及產品組合，外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍生(sheng)品的幣(bi)種、期限、價格等交(jiao)(jiao)易(yi)要(yao)素按(an)照商(shang)業原(yuan)則(ze)由(you)交(jiao)(jiao)易(yi)雙方協商(shang)確定(ding)。境(jing)(jing)外(wai)(wai)(wai)機構投資(zi)者直(zhi)接(jie)或通過(guo)主(zhu)經紀業務進入銀(yin)行(xing)間外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場交(jiao)(jiao)易(yi)的，遵照銀(yin)行(xing)間外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場規定(ding)執(zhi)行(xing)。
11.境外機構投資者可(ke)否(fou)在結算代理行(xing)以外的境內金融機構辦理外匯掉期、貨幣掉期套(tao)保？
答(da)：掉(diao)期(qi)交(jiao)易(yi)的(de)(de)近端(duan)或遠端(duan)操作是整體(ti)交(jiao)易(yi)的(de)(de)一部分，不是一筆單獨的(de)(de)即期(qi)或遠期(qi)交(jiao)易(yi)。境(jing)外(wai)機(ji)構投資者從(cong)境(jing)外(wai)匯(hui)入外(wai)匯(hui)資金(jin)后，根據自身債券(quan)投資和外(wai)匯(hui)對沖(chong)需求，可以按照《通(tong)知》規定的(de)(de)渠道（不限(xian)于結算代理行(xing)），開(kai)展(zhan)近端(duan)實際換入人民(min)(min)幣的(de)(de)外(wai)匯(hui)掉(diao)期(qi)或貨幣掉(diao)期(qi)交(jiao)易(yi)。換入的(de)(de)人民(min)(min)幣資金(jin)應(ying)用于銀行(xing)間債券(quan)市場投資，且債券(quan)投資項下外(wai)匯(hui)風(feng)險敞口與掉(diao)期(qi)交(jiao)易(yi)敞口基(ji)本(ben)匹配。
12.境外(wai)機構投(tou)資者在(zai)外(wai)匯衍(yan)生品交易(yi)中產生的期(qi)權費以及損益如何處理(li)？
答：境外(wai)(wai)機構投資者(zhe)開展(zhan)債券投資項下(xia)外(wai)(wai)匯(hui)衍生品(pin)交(jiao)易時，可(ke)能涉(she)及(ji)期(qi)權費，或因(yin)展(zhan)期(qi)、反向平(ping)倉(cang)、差(cha)額結(jie)算等產生人民幣(bi)或外(wai)(wai)幣(bi)損益，相關(guan)資金收付納入(ru)其人民幣(bi)和外(wai)(wai)匯(hui)專用(yong)賬戶的收支范圍，并可(ke)根據實際需要(yao)辦理本(ben)外(wai)(wai)幣(bi)兌換。
13.境外機構(gou)投(tou)資者若(ruo)選(xuan)擇《通(tong)知》第(di)二條、第(di)三條所列第(di)一種渠道(dao)，且交易對手為非結(jie)算代理行，是否必(bi)須在相(xiang)關(guan)金融機構(gou)開(kai)立外匯專用(yong)賬戶？
答：境(jing)(jing)外(wai)(wai)機構投資(zi)(zi)者可根據自身需要選(xuan)擇是否(fou)開立(li)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)專用賬戶(hu)。如需在結算(suan)代理(li)行(xing)以外(wai)(wai)的其(qi)他境(jing)(jing)內(nei)金融機構開立(li)專用外(wai)(wai)匯(hui)(hui)賬戶(hu)，可憑(ping)《國(guo)家外(wai)(wai)匯(hui)(hui)管(guan)理(li)局(ju)關(guan)于境(jing)(jing)外(wai)(wai)機構投資(zi)(zi)者投資(zi)(zi)銀行(xing)間債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)有關(guan)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)管(guan)理(li)問題的通(tong)(tong)知》（匯(hui)(hui)發〔2016〕12號）規定的業(ye)務登記憑(ping)證辦理(li)。與投資(zi)(zi)債(zhai)(zhai)券(quan)相(xiang)關(guan)的跨境(jing)(jing)資(zi)(zi)金收付，應通(tong)(tong)過結算(suan)代理(li)行(xing)辦理(li)。
14.境(jing)外機(ji)構投資者的交易對手若為(wei)非結(jie)算代理(li)行且未在該機(ji)構開立賬(zhang)戶，能否通過結(jie)算代理(li)行賬(zhang)戶實(shi)現“資金不落地劃(hua)轉”？
答：現行(xing)(xing)境外(wai)機構人(ren)民幣及外(wai)幣賬(zhang)戶(hu)管理(li)政(zheng)策(ce)允許“資金不落地劃轉(zhuan)”，境外(wai)機構投資者在非結算代(dai)理(li)行(xing)(xing)開展的外(wai)匯衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)交(jiao)易，可以通(tong)過結算代(dai)理(li)行(xing)(xing)的專用賬(zhang)戶(hu)直(zhi)接(jie)辦理(li)外(wai)匯衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)交(jiao)易項下(xia)的資金收(shou)付，具體操作方(fang)式由(you)相關各方(fang)協商(shang)。
15.境(jing)外機構投資者作為客戶(hu)與境(jing)內金(jin)融機構直接交(jiao)易，境(jing)內金(jin)融機構有哪些信(xin)息報送要求(qiu)？
答：境內金融機構應按(an)照中(zhong)國外(wai)匯(hui)交易中(zhong)心規(gui)定(ding)每日報(bao)送境外(wai)投(tou)資者(zhe)外(wai)匯(hui)衍(yan)生品(pin)交易信息；同時(shi)，按(an)照《銀行(xing)結售匯(hui)統計制度》（匯(hui)發〔2019〕26號）等規(gui)定(ding)，向外(wai)匯(hui)局履行(xing)對(dui)客戶外(wai)匯(hui)衍(yan)生品(pin)業務(wu)統計和報(bao)告義務(wu)。
16.《通(tong)知》適用范圍以(yi)外的外匯衍生品交易差額交割能(neng)否選擇(ze)以(yi)外幣結(jie)算損益(yi)？
答：《通知》規定(ding)以外(wai)的(de)外(wai)匯(hui)(hui)衍生品差額交割(ge)仍遵照《國家外(wai)匯(hui)(hui)管(guan)(guan)理局關于完善遠期(qi)結售匯(hui)(hui)業務有關外(wai)匯(hui)(hui)管(guan)(guan)理問題的(de)通知》（匯(hui)(hui)發〔2018〕3號）規定(ding)，以人民幣結算損益。
